디케이락 주식회사

출발 조건

상장(코스닥), 실제 제품·매출 있음(2026년 상반기 연결 매출 72,349백만 원). 주식의 총수 표에 보통주 외 다른 종류 발행 주식이 없다. 원화 시가총액은 112,260백만 원이며 잠정이다: 주식 수는 2026-06-30 공시 기준, 종가는 2026-10-19 기준이고 그 사이 발행주식 변동을 출처로 대조하지 않았다. 원/달러 환율 출처(fx)가 원문 대조를 통과하지 못해 달러 시가총액과 '대략 100억 달러 이하' 조건을 이번 판본에서 확정하지 않는다(출발 조건 일부 미확인).

성장 위원 · Claude

2025년 연결 매출은 2024년보다 30.8% 늘었다 [dk_g_fy, dk_rev_fy25, dk_rev_fy24]. 이 성장이 점유율 확대인지 업황·특정 프로젝트 때문인지는 공시로 가르지 못했다. 2026년 상반기 연결 매출의 40.3%가 매출 10% 이상 고객 2곳에서 나왔고 [dk_cust2_share, dk_cust2], 이탈리아 종속회사 VALVOMETAL ITALY의 2026년 상반기 매출은 13,939백만 원이다 [dk_valvo]. 이 종속회사의 비교 기간 매출은 원문 인용을 확보하지 못해 증가 여부와 성장 기여는 쓰지 않는다. 보수 민감도(연 10% 희석)의 필요 매출 하단 2,911,745백만 원까지 2025년 매출 기준 연 36.6% 성장이 10년 필요하다(원화 계산이라 환율과 무관하나, 출발 시총이 잠정이라 이 계산도 잠정) [dk_req_cagr, dk_rev_low_krw]. 최근 3년 성장·물량 지표 비교, 고객 실명·계약 성격·지역별 수주 잔고를 확보하지 못해 그 경로가 그럴듯한지 판정하지 못했다(조사 미완료).

해자·경영 위원 · Claude

회사는 자체 브랜드 DK-Lok으로 Exxon Mobil·DOW·현대중공업 등 300여 거래처에 공급하고 매출의 71%가 수출이라고 설명한다 [dk_ov]. 오랜 기간 선급·시스템 인증을 획득해 왔다고도 적는다 [dk_ov_cert]. 회사는 계장용 피팅·밸브의 대표 업체로 Swagelok·Parker 등 글로벌 기업을 든다 [dk_ov_comp]. 경쟁사의 인증 보유 여부, 시장 점유율, 원가율 추이, 고객 유지율 같은 숫자 근거를 확보하지 못했다. 경영진 경력·지분, 과거 자본 배분 이력, 최대주주 지분·담보 등 지배구조 자료도 이번 회차에 조사하지 못했다(조사 미완료). 그래서 해자와 경영 능력을 판정하지 못했다.

가치 위원 · Claude

핵심 시장 정의(판정 전 고정 시도): 2026년 상반기 Fittings 부문 37,450백만 원, Valves 부문 30,322백만 원 매출이 나는 시장 [dk_seg_fit, dk_seg_val] = 계장용 밸브·피팅 + 이탈리아 종속회사의 공정용 밸브 × 전 세계 × 오일가스·조선·플랜트·반도체 등 산업 고객. 최근 연차 공시의 모든 보고 부문 정의와 '기타' 부문 제품을 확인하지 못해 시장 정의 고정 절차(가치 관문 4번)가 끝나지 않았다. 자료: 360iResearch 2025년(기준 연도) 4,490백만 달러 [dk_360]. 금액은 재판매 페이지(GII, 발행사 360iResearch) 표기이고 조사기관 자체 페이지는 2026-09-06 발행으로 표기한다 [dk_360_date]. 자체 목차에 Ball Valves가 있어 [dk_360_def] 공정용 볼밸브가 자료에 포함되는지, 재질·연결 방식 범주가 정의와 맞는지 양방향 대응을 확인하지 못했다. 또 원/달러 환율 출처가 원문 대조를 통과하지 못해 달러 필요 지분가치·필요 매출·필요 점유율을 이번 판본에서 계산하지 않았다(가치 관문 계산 보류). 출발 시총(원화)도 주식 수 기준일과 가격 기준일이 달라 잠정이다 [dk_mcap_krw]. 직전 12개월 영업현금(일회성 조정 전)은 적자이나 [dk_ocf_ttm] 일회성 조정 후 적자 여부를 확인하지 못해 보수 희석 경로 적용도 확정되지 않았다. 범위 관계 확인 불가이고 계산도 보류이므로 가치 확인 불가다.

생존 위원 · Claude

① 2026-06-30 현금및현금성자산 10,814백만 원과 기타 유동 금융자산 2,114백만 원에서 사용이 제한된 예금 890백만 원을 뺀 가용 현금 추정치는 12,038백만 원이다 [dk_avail, dk_cash, dk_ofa, dk_restr]. 기타 유동 금융자산의 즉시 현금화 가능성과 제한 예금이 그 자산에 들어 있는지는 확인하지 못해 이 값을 확정 가용 자금으로 쓰지 않는다. 약정 표의 미사용잔액 EUR 250,000·EUR 584,887은 만기·인출 조건이 공시되지 않아 확정 자금에 넣지 않았다 [dk_unused]. ② 2026-06-30 기준 이자부차입금 만기분석은 1개월 이내 17,000백만 원, 1~3개월 12,000백만 원, 3~12개월 23,502백만 원, 1~5년 318백만 원이다 [dk_d1m, dk_d3m, dk_d12m, dk_d5y, dk_pay12]. 이 표는 6월 말 기준이라 1개월 이내·1~3개월 구간은 출발일(2026-10-20) 전에 이미 도래했고, 3~12개월 구간도 출발일 전후가 섞인다. 출발일까지 공개된 자료로 그 차입의 상환·연장·차환과 출발일 잔존 채무의 만기를 확인하지 못해, 출발 후 24개월 지급 일정을 구성할 수 없다. 은행 단기차입 연장 예외(3년 이상 연장)는 차입별 약정일·갱신 내역이 있어야 적용 여부를 정할 수 있고, 연말 잔액만으로 적용도 배제도 하지 않는다. 참고로 농협은행 단기차입금은 2025년 말 4,000백만 원(전기 칸 '-')에서 2026-06-30 14,000백만 원이다 [dk_nh_fy25, dk_l_nh]. ③ 직전 12개월 영업현금 -6,829백만 원(적자, 일회성 조정 미확인) [dk_ocf_ttm]. ④ 계약 의무(우발부채·약정 주석)는 확인하지 못했다. ⑤ 직전 12개월 발행 보통주 변화율 +0.00%로 (b) 해당 없음 [dk_share_chg]. 계속기업: 반기 검토보고서 검토결론은 확인했으나 [dk_gc] 계속기업 문단 부재는 보고서 전체로 확인하지 못했다. 탈락 사유는 확인되지 않았지만 (c)를 가릴 지급 일정이 없으므로 판정 순서 4에 따라 확인 불가다.

반대 위원 · Codex

치명 결함 여부 판정 못 함(Codex 반대 위원 재실행 결과 fatal_flaw=undetermined). Codex는 제출 묶음에 출발일 지급 일정·확정 자금·계약 의무·계속기업 보고서 전문이 빠져 있어 생존 실패를 확정하거나 배제할 수 없다고 판단했다. 가장 강한 반대 논리 3개: (1) 차환 실패가 가장 강한 파산·희석 경로다. 2026-06-30 기준 1년 이내 차입금 지급 예정액은 52,502백만 원, 가용 현금 추정치는 12,038백만 원이고 직전 12개월 영업현금은 -6,829백만 원이다 [dk_pay12, dk_avail, dk_ocf_ttm]. 다만 이미 도래한 만기의 처리와 출발일 잔존 채무가 없어 실제 지급불능을 확정할 수 없다. (2) 100배에 필요한 성장과 경쟁 우위 사이의 증거 공백이 크다. 보수 희석 가정의 필요 매출 하단까지 연 36.6% 성장(잠정 시총 기준)이 10년 필요하지만 제출된 연간 성장 비교는 2025년 30.8% 한 구간뿐이고, 인증·거래처 수만으로 Swagelok·Parker와 경쟁하며 이 성장을 지속할 근거는 부족하다 [dk_req_cagr, dk_g_fy, dk_ov_comp]. (Codex가 함께 든 시장 대비 필요 점유율은 환율 출처 대조 실패로 이번 판본에서 계산을 보류해 옮기지 않았다.) (3) 거래처 수가 매출 분산을 보장하지 않는다. 주요 고객 2곳이 상반기 연결 매출의 40.3%이고 [dk_cust2, dk_cust2_share], 고객별 계약 기간·반복 주문과 종속회사 비교 실적이 없어 최근 성장이 지속 수요인지 특정 고객·프로젝트 효과인지 구분할 수 없다.

메모: Codex 출력 요약(숫자는 claim으로 연결). Claude가 판정을 대신 쓰지 않음